옵션으로 위험 감소.
많은 사람들은 옵션이 항상 주식보다 위험한 투자라고 잘못 생각합니다. 이것은 대부분의 투자자들이 레버리지의 개념을 완전히 이해하지 못하기 때문에 발생합니다. 그러나 적절히 사용된다면 옵션은 주식의 동등한 포지션보다 위험이 낮을 수 있습니다. 계속해서 스톡 옵션과 옵션 포지션의 잠재적 위험을 계산하고 옵션과 레버리지의 힘이 어떻게 작용할 수 있는지 알아보십시오.
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레버리지에는 옵션 거래에 적용 할 수있는 두 가지 기본 정의가 있습니다. 첫째는 레버리지를 더 큰 포지션을 포착하기 위해 동일한 금액을 사용하는 것으로 정의합니다. 투자자를 곤경에 빠지게하는 정의입니다. 주식에 투자 된 달러 금액과 옵션에 투자 된 동일한 달러 금액은 동일한 위험과 동일하지 않습니다.
두 번째 정의는 지렛대를 동일한 크기의 위치를 유지하는 것으로 특징 짓지 만 그렇게하는 것이 적은 돈을 지출하는 것입니다. 이것은 지속적으로 성공적인 상인이 자신의 기준 틀에 통합하는 레버리지의 정의입니다.
숫자 해석.
다음 예제를 고려하십시오. 50 달러 주식에 1 만 달러를 투자하려고한다면, 대신 10 달러 옵션에 10,000 달러를 투자하는 것이 더 나을 것이라고 생각할 수 있습니다. 결국 10 달러 옵션에 1 만 달러를 투자하면 10 건의 계약 (1 건의 계약은 주식 100 주 상당)을 소유하고 1,000 주를 관리 할 수 있습니다. 한편, $ 50 주식에서 만 달러는 당신에게 200 주식을 줄 것입니다.
위의 예에서, 옵션 거래는 주식 거래에 비해 훨씬 더 위험합니다. 주식 거래로 전체 투자를 잃을 수는 있지만 주식 시장에서는 불가능할 것만 같습니다. 전체 투자를 잃기 위해서는 $ 50 주식을 $ 0까지 거래해야합니다.
그러나 옵션 거래에서는 주식이 긴 옵션의 행사 가격으로 거래되는 경우 전체 투자를 잃게됩니다. 예를 들어, 옵션 가격이 $ 40 (in-the-money 옵션) 인 경우, 전체 투자 금액이 소멸 되기만하면 주식 만기일에 $ 40 이하로 거래해야합니다. 그것은 단지 20 % 하향 움직임을 나타냅니다.
분명히 옵션에 동일한 달러 금액을 소유하는 것 사이에는 큰 위험 격차가 있습니다. 레버리지의 적절한 정의가 상황에 잘못 적용 되었기 때문에 이러한 위험 격차가 존재합니다. 이 문제를 해결하기 위해 두 가지 대안을 검토하여 포지션을 동등하게 수익성을 유지하면서 리스크 불균형을 조정하십시오.
재래식 위험도 계산.
위험 격차를 줄이기 위해 사용할 수있는 첫 번째 방법은 표준이며, 검증 된 방법입니다. 어떻게 작동하는지 조사하기 위해 주식 거래로 돌아가 봅시다.
$ 50 주식에 10,000 달러를 투자하려고한다면 200 주식을 받게됩니다. 200 개의 주식을 구매하는 대신, 두 개의 콜 옵션 계약을 구매할 수도 있습니다. 옵션을 구입하면 적은 비용을 지출 할 수 있지만 같은 수의 주식을 관리 할 수 있습니다. 옵션 수는 투자 자본으로 구입할 수있는 주식 수에 의해 결정됩니다.
예를 들어, $ 41,750의 비용으로 XYZ의 1,000 주를 주당 41.75 달러로 구매한다고 가정 해 봅시다. 그러나 주식을 41.75 달러에 구매하는 대신, 파업 가격이 계약 당 $ 1,630에 $ 30 (통화 중) 인 10 개의 콜 옵션 계약을 살 수 있습니다. 옵션 구매는 10 번의 통화에 대해 총 16,300 달러의 자본 지출을 제공합니다. 이것은 총 25,450 달러의 절약, 즉 XYZ 주식에 투자 한 금액의 약 60 %를 나타냅니다.
이 $ 25,450 저축은 여러 가지 방법으로 사용될 수 있습니다. 첫째, 다른 기회를 활용하여 더 다양화할 수 있습니다. 또 다른 흥미로운 개념은이 추가 비용 절감이 거래 계좌에 앉아 돈 시장 금리를 벌 수 있다는 것입니다. 저축으로 인한이자의 징수로 인하여 합성 배당금이 창출 될 수 있습니다. 이 옵션의 수명 기간 동안 $ 25,450의 저축은 머니 마켓 계정에서 매년 3 %의이자를 얻습니다. 이는 1 년에 763 달러의 이익을 얻었으며 이는 한 달에 63 달러, 또는 분기당 190 달러에 해당한다.
이제 당신은 어떤 의미에서 주식의 움직임과 관련하여 옵션 포지션과 매우 유사한 성과를 보면서 주식을 지급하지 않는 주식에 대한 배당금을 모으고 있습니다. 무엇보다도, 주식을 구입했을 때 사용한 자금의 3 분의 1을 사용하여이 모든 것을 성취 할 수 있습니다.
대체 위험도 계산.
비용과 크기의 불균형을 균형 잡기위한 또 다른 대안은 위험을 기반으로합니다.
당신이 배웠 듯이, 총 10,000 달러를 사는 것은 전체 위험 측면에서 옵션으로 10,000 달러를 사는 것과 같지 않습니다. 실제로 옵션에 투자 한 돈은 손실 가능성이 크게 높아져 훨씬 더 큰 위험에 처하게되었습니다. 그러므로 경기장을 평평하게하기 위해서는 위험을 동등하게하고 주식 포지션과 관련하여 위험과 동등한 옵션 포지션을 취하는 방법을 결정해야합니다.
당신의 주식 포지션부터 시작합시다 : $ 41.75 주식의 1,000 주를 구입하여 총 41,750 달러를 투자하십시오. 귀하가 위험에 민감한 투자자이기 때문에 대부분의 시장 전문가가 권고하는 신중한 전략 인 stop-loss order를 입력한다고 가정 해 봅시다.
귀하의 손실을 투자 금액의 20 %, 즉 총 투자 금액의 8,350 달러로 제한하는 가격으로 주문 중지를 설정하십시오. 이것이 귀하가 그 직책에서 잃고 자하는 금액이라고 가정하면, 이것은 또한 귀하가 옵션 직책에 기꺼이 지출 할 금액이어야합니다. 즉, 8,350 달러의 구매 옵션 만 지출해야합니다. 그런 식으로, 당신은 당신이 주식 포지션에서 잃을 의향이있는 것처럼 옵션 포지션에서 동일한 금액의 위험에 처해 있습니다. 이 전략은 두 가지 잠재적 투자 간의 위험을 동일하게 만듭니다.
재고가있는 경우 주문을 중지해도 틈새를 막을 수 없습니다. 옵션 포지션과의 차이점은 주식이 파업 아래로 열리면 투자를 잃을 수있는 모든 금액을 이미 잃어버린 것입니다. 이는 투자 구매에 소비 한 총 금액입니다. 그러나 주식을 소유하고 있다면 훨씬 더 큰 손실을 입을 수 있습니다. 이 경우 큰 쇠퇴가 발생하면 옵션 포지션이 주식 포지션보다 덜 위험 해집니다.
예를 들어, 제약 회사의 주식을 60 달러에 구입하면 3 단계 임상 시험중인 회사의 약물로 4 명의 검사 환자가 죽을 때 20 달러의 차이가 있습니다. 중단 명령은 20 달러입니다. 이것은 무거운 $ 40에 손실에서 잠글 것이다. 분명히, 이 명령은 중지 명령으로 많은 보호를받을 여지가 없습니다.
그러나 주식을 구매하는 대신 각 공유에 대해 11.50 달러에 통화 옵션을 구입한다고 가정 해 보겠습니다. 이제 위험 시나리오가 크게 바뀝니다. 옵션을 구입할 때 옵션에 대해 지불 한 금액 만 위험합니다. 따라서 주가가 $ 20로 열리면 주식을 구입 한 모든 친구는 $ 40 밖에 나가고 $ 11.50 만 잃어 버리게됩니다. 이러한 방식으로 사용될 때 옵션은 주식보다 위험이 적습니다.
옵션에 투자해야하는 적절한 금액을 결정하면 레버리지의 힘을 사용할 수 있습니다. 핵심은 해당 주식 위치에 대한 옵션 포지션의 총 위험도를 균형있게 유지하고 각 상황에서 어느 위험도가 더 높은지 파악하는 것입니다.
위험을 헤지하기 위해 파생 상품을 사용하는 방법.
주식 투자를 고려 중이며 회사가 위험을 회피하기 위해 파생 상품을 사용하고 있다고 읽는다면 우려해야합니까? 워렌 버핏 (Warren Buffett)의 대변인은 유명하다. 그는 자신과 그의 회사가 "그들과 경제 시스템을 다루는 당사자 모두에게 시한 폭탄으로 간주한다"(2003 년 버크셔 해서웨이 연례 보고서)와 같은 모든 파생 상품을 공격했다. 반면에 파생 상품의 거래량은 급격히 증가했으며 비금융 회사는 계속해서 더 많은 수의 상품을 구매하고 거래합니다.
헤지 위험에 대한 파생 상품 사용을 평가하는 데 도움이되도록 헤지 목적으로 파생 상품을 사용하는 세 가지 가장 일반적인 방법을 살펴 보겠습니다. (헤징에 대한 이해를 높이려면 헤징에 대한 초보자 안내서를 참조하십시오.)
파생 상품의보다 일반적인 기업 용도 중 하나는 외화 위험 또는 외환 위험을 헤지하기위한 것이고 이는 환율의 변화가 비즈니스 결과에 악영향을 미칠 수있는 위험입니다.
독일에서 위젯을 판매하는 가상의 미국 기반 회사 인 ACME Corporation의 외환 위험 사례를 살펴 보겠습니다. 올해 ACME Corp은 100 개의 위젯을 판매하며 가격은 10 유로입니다. 따라서 ACME는 1,000 유로 상당의 위젯을 판매한다는 상식으로 다음과 같이 가정합니다.
달러당 환율이 1.33 달러에서 1.50 달러로 1.75 달러로 오를 때, 유로화를 사기 위해 더 많은 달러가 들거나, 유로화가 더 많은 달러로 변환되어 달러가 하락하거나 약세를 의미합니다. 달러가 하락함에 따라 판매 된 동일한 위젯 수는 달러 기준으로 더 많은 매출로 전환됩니다. 이것은 약화 된 달러가 모두 나쁜 것이 아니라는 것을 보여줍니다. 그것은 미국 회사의 수출 판매를 향상시킬 수 있습니다. (또한 ACME는 달러 약세로 인해 달러 판매를 저해하지 않을 수있는 해외 가격을 낮출 수 있으며 이는 달러가 하락할 때 미국 수출 업체가 이용할 수있는 또 다른 접근 방식입니다.)
위의 예는 달러가 하락할 때 발생할 수있는 "좋은 소식"사건을 보여 주지만, 달러가 절상되고 수출 판매가 적어지면 "나쁜 소식"이벤트가 발생합니다. 위의 예제에서 우리는 달러 약세가 좋은 이벤트인지 또는 나쁜 이벤트인지에 영향을 미치는 몇 가지 매우 중요한 가정을 단순화했습니다.
(1) ACME Corp. 은 미국에서 자사 제품을 제조하므로 인벤토리 또는 생산 비용이 달러로 발생합니다. ACME가 독일에서 독일 위젯을 제조한다면 생산 원가는 유로화로 발생합니다. 그래서 달러로 인한 감가 상각으로 인해 달러 판매가 증가하더라도 생산 비용 또한 상승 할 것입니다! 판매 및 비용 모두에 대한이 효과를 자연 재해 대책이라고합니다. 비즈니스의 경제성은 자체 헤지 메커니즘을 제공합니다. 이 경우, 유로화가 달러로 환산 될 때 더 높은 수출 판매가 더 높은 생산 비용에 의해 완화 될 수 있습니다.
(2) 우리는 또한 모든 다른 것들은 평등하고, 종종 그렇지 않은 것으로 가정했다. 예를 들어, 우리는 인플레이션의 2 차 효과와 ACME가 가격을 조정할 수 있는지 여부를 무시했습니다.
자연 헤지와 2 차 효과가 있은 후에도, 대부분의 다국적 기업은 어떤 형태의 외환 위험에 노출되어 있습니다.
이제 ACME와 같은 회사가 사용할 수있는 단순한 헤지를 설명해 보겠습니다. USD / EUR 환율의 영향을 최소화하기 위해 ACME는 USD / EUR 환율에 대해 800 개의 외환 선물 계약을 구매합니다. 선물 계약의 가치는 실제 환율이 현재 환율의 변화와 정확히 1 : 1로 일치하지는 않습니다 (즉, 선물 이자율은 현물 환율과 정확히 일치하지 않을 것입니다). 그것은 어쨌든 않습니다. 각 선물 계약은 1.33 USD / EUR 금리보다 높은 "이득"과 동일한 가치를가집니다. (ACME가 선물 포지션의이 쪽을 택했기 때문에, 상대방 인 반대자가 반대 입장을 취할 것입니다.)
이 예제에서 선물 계약은 별도의 트랜잭션입니다. 그러나 그것은 외환 거래 충격과 역의 관계를 가지도록 고안되었으므로 알맞은 헤지 (hedge)입니다. 물론, 자유 점심이 아닙니다. 달러가 약 해지면, 선물 계약 손실로 수출 판매 증가가 완화됩니다 (부분적으로 상쇄).
이자율 위험을 헤지합니다.
기업은 다양한 방법으로 금리 위험을 헤지 할 수 있습니다. 1 년 동안 그리고 그 시간에 부서를 팔아서 좋은 위험 부담없는 투자로 "주차"하기를 원하는 현금 횡재를 받기를 기대하는 회사를 생각해보십시오. 회사가 금리가 지금과 그 사이에 떨어질 것이라고 강하게 믿는다면 재무부 선물 계약을 구매할 수있다. 회사는 미래 이자율을 효과적으로 고정시키고 있습니다.
존슨 콘트롤 스 (Johnson Controls, NYSE : JCI)가 2004 년 연차 보고서에서 지적한 바와 같이 완벽한 금리 헤지의 다른 예가있다.
공정 가치 위험 회피 - 회사는 2004 년 9 월 30 일에 두 개의 이자율 스왑을 고정 금리 채권의 공정 가치의 위험 회피 수단으로 지정했습니다 ... 스왑의 공정 가치의 변동은 그 변동을 정확히 상쇄합니다 헷지 된 부채의 공정 가치로, 순익에 영향을주지 않습니다. (JCI 10K, 재무 제표 주석 11/30/04)
Johnson Controls는 이자율 스왑을 사용하고 있습니다. 스왑에 들어가기 전에 일부 채권에 변동 이자율을 지불하고있었습니다. (예를 들어, LIBOR plus를 지불하고 6 개월마다 요금을 재설정하는 것이 일반적인 방법입니다.) 아래의 막대 그래프를 통해 변동 금리 지급을 설명 할 수 있습니다.
이제 스왑의 영향을 살펴 보겠습니다. 스왑은 JCI가 고정 이자율로 고정 이자율을 지불하도록 요구합니다. 수신 된 변동 금리 지불 (아래 차트의 상단에 표시)은 기존의 변동 금리 부채를 지불하는 데 사용됩니다.
JCI는 변동 금리 부채 만 남기 때문에 변동 금리 채무를 파생 상품을 추가하여 고정 금리 채무로 전환 할 수있었습니다. 또한 연례 보고서에 따르면 JCI가 "완벽한 헤지"를 갖고 있음을 알 수 있습니다. JCI가받은 변동 금리 쿠폰은 회사의 변동 금리 부과금을 정확히 보상합니다. (스왑의 종류와 작동 방식을 더 잘 이해하려면 스왑 소개를 참조하십시오.)
상품 또는 제품 투입 헤지.
원료 투입재 나 원자재에 크게 의존하는 기업은 투입물의 가격 변화에 민감 할 때가 있습니다. 예를 들어, 항공기는 제트 연료를 많이 소비합니다. 역사적으로 대부분의 항공사는 원유 가격 상승에 대비해 헤지하기 위해 많은 노력을 기울였습니다. 2004 년 초에 한 주요 항공사가 원유 헤지 모두를 착오 (제거) 했음에도 불구하고 : 유가.
Monsanto (NYSE : MON)는 농산물, 제초제 및 생명 공학 관련 제품을 생산합니다. 대두 및 옥수수 재고의 가격 상승을 헤지하기 위해 선물 계약을 사용합니다 :
상품 가격의 변화 : 몬산토는 상품 가격 상승을 막기 위해 선물 계약을 사용합니다 ...이 계약은 콩 또는 옥수수 재고의 재배자에 대한 약속 된 또는 향후 구매 금액과 채무의 장부 금액을 헤지합니다. 가격이 10 % 하락하면 그 선물의 공정 가치에 대해 콩 1000 만 달러와 옥수수 500 만 달러에 부정적인 영향을 미친다. 우리는 또한 천연 가스 스왑을 사용하여 에너지 투입 비용을 관리합니다. 가스 가격이 10 % 하락하면 스왑의 공정 가치에 1 백만 달러의 부정적인 영향을 미칩니다. (몬산토 10K, 11/04/04 재무 제표 주석)
옵션으로 위험을 줄일 수있는 방법은 다음과 같습니다.
선택권은 현대 재정적 인 역사의 가장 빈번하게 오역되고, 망치고, 오해 한 조각이다. 시간이 지남에 따라 복잡해지기는하지만, 스톡 대체 전략을 사용하는 아주 간단한 방법을 살펴 보겠습니다.
증권 거래소는 전체적인 자본 위험을 엄청나게 줄이면서 근본적인 증권의 가격 움직임을 모방하기 위해 옵션에 내재 된 레버리지를 사용합니다. 이는 일반적으로 변동성 위험을 줄이고 투자자에게 최대한의 델타를 제공하는 심층 적 (deep-in-the-money) 옵션 구매와 관련됩니다. 델타는 옵션이 기본 보안의 가격 변동에 어떻게 반응하는지 측정합니다.
예를 들어, 1.00의 델타 값은 주식 이동 1 달러 당 1.00 달러를 또한 움직인다는 것을 의미합니다. 딥 인 - 더 - 돈 옵션은 일반적으로 델타가 정확히 1.00에 가깝거나 정확히 1.00입니다.
애플 주식과 같은 명목상으로 높은 달러 주식을 주식 교환 전략과 전체 위험에 미치는 영향에 대해 살펴 보자.
주식을 오래 원하면 2011 년 1 월 $ 240.00 콜을 대략 $ 71.60에 구입할 수 있습니다. 이 옵션의 델타 값은 0.99이며, 주가가 1.00 달러가 될 때마다 0.99 달러의 비율로 AAPL에 위쪽으로 참여할 수 있습니다. 반면 AAPL이 갑자기 0으로 떨어지면 엔론은 30,974 달러 대신 7,160 달러 만 잃게됩니다. 전반적으로 자본 위험을 76.8 % 줄 였으므로 실질적으로 상처를 입지 않은 상태에서 벗어날 수 있습니다.
주식을 매각하고 싶다면 2011 년 1 월 $ 390.00을 대략 $ 81.00의 순 차감으로 매입 할 수 있습니다. 이 옵션의 델타 값은 현재 -0.98이며, 이 값이 1.00 달러를 넘을 때마다 0.98 달러가 손실되고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 주식을 매수했다면 주당 1,000 달러라고 할 수있다. 주식을 소유했다면 잃게 될 69,042 달러 대신 옵션으로 지급 된 8,100 달러를 잃을 수있다. 그것은 88.26 %의 자본 위험 감소입니다.
옵션이 복잡하고 오인 된 악기 일 필요는 없습니다. 약간의 지식으로 포트폴리오의 위험을 줄이는 데 큰 도움이 될 수 있습니다.
Ch 15 장 옵션 시장 Chapter of End Questions.
ИГРАТЬ.
만료 스트라이크 콜.
최종 권선 미결제.
7 월 95 9.8 141 4628.
95 최종 권선 미결제.
에이. 통화 옵션, X = 90.
비. Put 옵션, X = 90.
기음. 호출 옵션, X = 95.
디. Put 옵션, X = 95.
이자형. 통화 옵션, X = 100.
에프. Put 옵션, X = 100.
통화 옵션, X = 90 13.44 5.00 -8.44.
Put 옵션, X = 90 7.03 0.00 -7.03.
통화 옵션, X = 95 9.80 0.00 -9.80.
Put 옵션, X = 95 9.00 0.00 -9.00.
통화 옵션, X = 100 7.35 0.00 -7.35.
Put 옵션, X = 100 11.66 5.00 -6.66.
8 번 문항의 그림을 보라. 500
트랜잭션 비용을 무시하면 만기시 put 옵션 값에 대한 다음 문장 중 어느 것이 true입니까?
에이. 주식 가격이 $ 76 인 경우 풋에서의 짧은 포지션의 가치는 $ 4입니다.
비. 주식 가격이 76 달러라면 풋에서의 long position의 가치는 $ 4입니다.
기음. 주식 가격이 $ 80 행사 가격보다 낮 으면 long put은 가치가 있습니다.
디. 주식 가격이 $ 76과 같거나 초과하는 경우 풋에서의 짧은 포지션의 가치는 0입니다.
에이. 주식 100 만원을 모두 사서 주식 10,000 달러를 투자하십시오.
비. 1,000 개의 옵션 (10 개 계약) 모두에 10,000 달러를 투자하십시오.
기음. 1000 달러에 대해 100 가지 옵션 (하나의 계약)을 구입하고 매년 4 %의이자를 지불하는 머니 마켓 펀드에 나머지 9,000 달러를 투자하십시오.
1 년 후 네 가지 주가에 대한 각 대안에 대한 수익률은 얼마입니까?
결과를 아래 도표와 도표로 요약하십시오 :
재고량은 지금부터 6 개월입니다.
주가 : $ 80 $ 100 $ 110 $ 120.
모든 주식 (100 주)
모든 옵션 (1,000 주)
청구서 + 100 옵션.
주가 : $ 80 $ 100 $ 110 $ 120.
모든 주식 (100 주) 8,000 10,000 11,000 12,000.
모든 옵션 (1,000 주) 0 0 10,000 20,000.
청구서 + 100 옵션 9,360 9,360 10,360 11,360.
1 만 달러 투자에 근거한 수익률 측면에서 :
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